在特朗普政府頻繁關(guān)稅威脅及其貿(mào)易伙伴硬派反制下，關(guān)稅的不確定性依舊對海外市場形成較大的干擾，海外整體風(fēng)險偏好降低，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)指標(biāo)繼續(xù)降溫，海外權(quán)益市場有所下跌、黃金大幅上漲。從國內(nèi)看，泓德基金表示，上周權(quán)益市場一定程度在特朗普關(guān)稅威脅下，也受到海外風(fēng)險偏好下行影響，整體呈現(xiàn)出權(quán)益下跌而債券收益率下行的特征，但是中國股市調(diào)整幅度明顯小于海外主要權(quán)益指數(shù)，甚至上周滬深300還是收紅的，但是代表小票的指數(shù)隨著市場熱度下行而下跌較大。

泓德基金指出，目前全球資本市場都在高度關(guān)注4月2日美國總統(tǒng)特朗普即將發(fā)表的關(guān)稅政策聲明，其會揭示美國將針對哪些國家和行業(yè)征收多大程度的關(guān)稅，全球市場將受到關(guān)稅的嚴(yán)重程度、持續(xù)時間、目標(biāo)國家和行業(yè)以及貿(mào)易伙伴的反擊措施等因素的影響而劇烈波動?；ㄆ煸谧钚碌膱蟾嬷?，總結(jié)了三種主要情景并給出相應(yīng)的市場影響，一是僅宣布互惠關(guān)稅，這種情景市場反應(yīng)較為有限；二是互惠關(guān)稅加增值稅（VAT），這將是一個更具攻擊性的舉措，可能引發(fā)避險情緒和美元走強(qiáng)；三是除了互惠關(guān)稅和增值稅外，還包括行業(yè)性關(guān)稅，這種情景下市場反應(yīng)或更為劇烈。

從債券市場看，上周債市在貨幣寬松預(yù)期下利率總體下行，10 年國債收益率低點(diǎn)達(dá) 1.78%附近。泓德基金分析，3 月 24 日央行實(shí)現(xiàn)逆回購回籠 3460 億，但資金面全天均衡偏寬松，尾盤央行提前公告 3 月 25 日 MLF 將加量續(xù)作 630 億，并修改 MLF 招標(biāo)方式為“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)”，貨幣寬松預(yù)期再起，現(xiàn)收益率尾盤加速下行。3月25日進(jìn)入跨季后，在已知MLF加量續(xù)作背景下，央行早盤實(shí)現(xiàn)逆回購凈投放 1046 億，貨幣寬松預(yù)期被再次強(qiáng)化，10 年國債活躍券下行至低點(diǎn)1.785%后止盈盤浮現(xiàn)，現(xiàn)券收益率再次上行。3月26日尾盤央行買債預(yù)期及降準(zhǔn)預(yù)期再起，10 年國債活躍券收益率小幅下破前低后止盈盤出現(xiàn)。過去一周最后兩個交易日資金跨季已基本平穩(wěn)度過，逆回購再次重回小額凈回籠狀態(tài)，10 年國債收益率小幅上行。

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