深交所日前公布關于終止對蘇州速邁醫學科技股份有限公司（簡稱“速邁醫學”）首次公開發行股票并在創業板上市審核的決定。該公司此前披露的招股書和審核問詢函回復顯示，報告期（指2020年至2022年及2023年1至6月）內，速邁醫學經營業績穩健增長，經銷收入占比超八成。從其核心產品銷售結構來看，高端系列的銷量和銷售金額均不突出。此外，報告期內速邁醫學的研發費用合計約5500萬元，與同行業可比公司相比，研發費用率整體水平較低。

　　經營業績穩健增長

　　高端系列銷量較低

　　據招股書介紹，速邁醫學是一家專注從事手術顯微鏡研發、生產與銷售的高新技術企業。報告期內，速邁醫學的營業收入分別為17619.61億元、22320.79億元、27434.07億元和15370.81億元，其中2021年和2022年分別同比增長26.68%和22.91%；歸母凈利潤分別為3812.57萬元、4304.87萬元、6029.81萬元和2723.95萬元，其中2021年和2022年分別同比增長12.91%和40.07%。

　　作為速邁醫學的核心產品，牙科手術顯微鏡在報告期內的銷售收入分別為14258.32萬元、17812.52萬元、22243.13萬元和12462.82萬元，分別占當期主營業務收入的81.07%、79.80%、81.22%和81.08%。不過從牙科手術顯微鏡各系列產品的銷售金額來看，其高端產品市場仍有較大提升和發展空間。

　　財務數據顯示，報告期內，速邁醫學牙科手術顯微鏡高端系列的銷售收入分別為1090.74萬元、2073.47萬元、3368.58萬元和1642.76萬元，占當期主營業務收入的6.20%、9.29%、12.30%和10.69%。而同期中端系列的銷售收入分別為5280.24萬元、6720.30萬元、9122.67萬元和3984.89萬元，占比為30.02%、30.11%、33.31%和25.93%；基礎款系列的銷售收入分別為6516.54萬元、7455.09萬元、6493.83萬元和2953.49萬元，占比為37.05%、33.40%、23.71%和19.22%。

　　銷量方面，牙科手術顯微鏡高端系列也遠低于其他系列產品。報告期內，牙科手術顯微鏡中端系列銷量分別為662臺、863臺、1178臺和522臺；基礎款系列銷量分別為1371臺、1702臺、1522臺和695臺；而同期高端系列產品的銷量僅有98臺、153臺、223臺和98臺。

　　經銷收入占比超八成

　　客戶與供應商存在重疊

　　目前，速邁醫學在口腔顯微細分領域已建立了完整的境內外經銷網絡體系。報告期內，速邁醫學主要通過經銷模式進行銷售，經銷收入占主營業務收入的比例分別為86.01%、89.58%、89.87%及86.85%，為公司的主要銷售模式。公司產品的終端使用者主要為院校及其附屬醫院、診所等醫療機構，速邁醫學認為，采取經銷模式有利于在全國及海外市場建立覆蓋范圍較廣的銷售網絡。

　　這種經銷為主、直銷為輔的銷售模式，致使速邁醫學的客戶較為分散，報告期內公司前五大客戶所貢獻的收入分別為3703.41萬元、4404.04萬元、6286.65萬元和5287.83萬元，占當期營業收入的21.02%、19.73%、22.92%和34.40%。深交所發現，2021年度的前五大客戶之一梧州奧順貿易有限公司（簡稱“梧州奧順”）同時為公司供應商，速邁醫學以ODM的方式為其生產牙科手術顯微鏡。

　　在問詢函中，深交所要求速邁醫學說明客戶梧州奧順同時為公司供應商的原因。速邁醫學對此回復稱，報告期各年度，公司向梧州奧順銷售的金額分別為459.32萬元、549.99萬元、611.50萬元和298.05萬元。公司與該客戶具有較長的合作歷史，2012年雙方簽訂框架協議，約定公司以ODM的方式為梧州奧順生產牙科手術顯微鏡。同時，報告期內公司向梧州奧順的采購金額分別為7.24萬元、14.70萬元、12.32萬元和10.04萬元，采購金額較小。

　　速邁醫學在招股書中闡述了“經銷商管理風險”，若公司未來不能保持與重要經銷商之間的穩定合作關系，或無法對經銷商進行有效管理，或者經銷商出現自身管理混亂、違法違規等情況，可能出現公司產品市場推廣受阻、在相應區域銷售下滑的情形，進而影響公司經營業績。

　　銷售費用遠超研發費用

　　研發費用率低于同行

　　記者發現，速邁醫學在招股書中表示，公司十分重視自主創新技術研發，不斷提高公司技術、產品的核心競爭力。但和同行業公司相比，速邁醫學的研發費用率明顯偏低。報告期內，速邁醫學的研發費用分別為1186.51萬元、1470.30萬元、1776.24萬元和1038.95萬元，占營業收入的6.73%、6.59%、6.47%和6.76%。在招股書中，速邁醫學列舉了朗視儀器、海泰新光、美亞光電和蔡司醫療等4家公司用于對比，報告期這4家公司平均研發費用率分別為11.39%、10.80%、11.22%和8.95%。

　　在問詢函中，深交所要求速邁醫學結合公司業務結構、研發項目及成果等進一步說明公司報告期內研發費用率低于同行業可比公司平均水平的原因及合理性。速邁醫學稱，經營規模、業務結構等不同導致研發費用率有所差異。公司研發人員數量、研發能力與公司經營規模、業務結構相匹配，技術儲備力量較為雄厚，足以支撐未來品種更新迭代的需要，研發費用率相對同行業較低具有合理性。

　　反觀速邁醫學的銷售費用，報告期內分別為2082.24萬元、2591.73萬元、2844.06萬元和1934.71萬元，分別占當期營業收入的11.82%、11.61%、10.37%和12.59%，遠高于同期研發費用的支出。記者注意到，上述各期銷售費用中，展覽費分別為213.19萬元、195.67萬元、121.34萬元和226.89萬元；專家講課費分別為101.92萬元、156.20萬元、156.97萬元、86.19萬元；業務宣傳費分別為218.29萬元、245.04萬元、197.11萬元和190.94萬元。