風云變幻的全球資本市場對于機構投資者來說是一場豪賭，在大宗商品領域，唯有黃金以其不變的保值功能走出了長達三十年的超級大牛市，盡管期間出現了短期波折，但近期COMEX金價已連續一周穩穩站上2000美元上方，這也讓現金黃金交易者幾家歡喜幾家愁。

《華夏時報》記者梳理發現，在業已披露完畢的公募基金2022年年報中，不少公募基金產品的前十大持有人名單中出現了百億私募機構旗下私募產品的名字。根據Wind數據顯示，橋水（中國）旗下的橋水全天候增強型中國私募基金，在2022年上半年逆勢買進3只黃金ETF，截至去年末合計持有2.04億份，持倉市值達到8.1億元左右。而股票市場上，A股16只黃金ETF自去年7月末以來就迎來一波大反彈行情，橋水（中國）這一波布局可謂精準。

“今年一季度黃金ETF的持倉還未披露，如果橋水仍未減倉的話，那么本輪黃金漲至2000美元上方，其所賺的收益將是相當可觀的。”上海資深黃金分析師劉志飛對《華夏時報》記者表示。

在劉志飛看來，隨著黃金大漲，不僅有以橋水為代表的國際對沖基金巨頭賺爆了，國內黃金ETF投資者也是賺得盆滿缽滿，買入A股黃金板塊的投資者也獲益不菲；不過也有“做空者”，如另一國際知名投行摩根大通，近期市場傳聞其持有巨量黃金空單而面臨極大的避空風險。

橋水精準“踩點”黃金ETF

在中國大媽還在糾結要不要買實物黃金的時候，國際金價已經悄然漲到她們“買不起”的區間；而先知先覺的對沖基金，則是精準買入了黃金ETF，自去年以來，獲得了至少超過20%的回報。

此前，橋水基金就多次發表聲明積極布局中國投資市場，事實上它也是如此做的。記者梳理數據獲悉，截至去年末，橋水（中國）旗下多只私募產品在去年上半年就現身A股市場最大的三只公募黃金ETF的前十大持有人名單。

尤其是到2022年底，橋水（中國）私募產品仍然持有華安黃金ETF、博時黃金ETF、易方達黃金ETF，合計持有2.04億份，如果按照去年年底的收盤價算，其合計持倉金額達到8.1億元左右。上述三只基金近一年漲幅分別達到12.95%、12.57%、12.89%；就在今年一季度，華安黃金ETF、博時黃金ETF、易方達黃金ETF分別上漲了7.10%、7.11%、7.18%。

“橋水在去年上半年黃金ETF下跌之際逆勢布局，階段性忍受波動，此后隨著黃金ETF的反彈，也是大賺一筆。如果還沒有減持浮盈會更高，橋水中國這一波在黃金ETF上的操作可謂十分精準，其逆勢布局也迎來了收獲。”4月7日，上海一家公募基金經理受訪時表示。

在該基金經理看來，當今國際金價距離歷史高位已經相當接近并有望創下新高，作為黃金投資的三大主渠道實物金、ETF和股票投資，從風險高度來說，ETF面臨最高的風險相對比較小。

值得一提的是，橋水（中國）可謂是黃金投資的絕對“多頭”。據基金年報顯示，去年四季度末，橋水全天候增強型中國私募證券投資基金三號、二號，分別位列第二、第十大持有人，合計持有華安黃金ETF共9708.97萬份，期末持倉市值達到3.87億元；同時橋水全天候增強型中國私募證券投資基金三號、一號、二號，合計持有博時黃金ETF的份額為6462.96萬份，期末持倉市值為2.57億元；橋水這三只私募基金在去年年底也持有易方達黃金ETF的份額為4197.63萬份，期末持倉市值為1.66億元，跟之前相比也沒有變化。

“在國內市場，銀行實物黃金已經突破450元/克，柜面則達到了500元/克；金飾品則接近580元/克，投資者購買100克的黃金所花費的資金要動輒數萬元；而黃金ETF的投資份額在1.6元/份左右，同樣的金額可以買數萬份ETF；A股黃金板塊上市公司股價則已經處于高位，如果投資者選擇進場，則面臨追高風險。”劉志飛分析道。

“唱空者”面臨風險

在大宗商品市場人士看來，橋水對于黃金投資的偏愛是看多也做多；而另有一些國際投行則對黃金是看空也做空，不過目前黃金空頭們的風險在急劇加大。

此前橋水掌門人瑞達利歐表示，在不確定的全球環境下，黃金應該是投資組合的重要組成部分，而不是主導部分。黃金就像是一個投資組合的覆蓋物或是保險，可以構成一個多樣化投資組合的15%。

而就在4月5日，有市場消息稱，美國第一大銀行摩根大通的黃金空頭頭寸及其衍生品的總額超過其所有資產，如果黃金繼續上漲，其持有的黃金頭寸面臨爆倉的風險。目前摩根大通總資產約2.53萬億美元，是美國第一大銀行，同時也是與花旗銀行、匯豐銀行一起的成為穩定全球金融體系最重要的三大銀行之一。

“摩根大通的黃金衍生品空頭頭寸可能超過了該銀行所有資產，這個雷的爆發威力絕不是前一段時間美國硅谷銀行、簽名銀行破產所能相比的，絕對是核彈級別的。”有華爾街頂級基金經理在當日發布警告說。

盡管該消息有待確認，不過摩根大通唱空黃金是市場人所共知的事情。

4月7日，本報記者也梳理多份公開的報告和數據發現，至少2014年開始，摩根大通發布研究報告唱空黃金，認為黃金未來就是一個普通金屬而已，將黃金的保值功能貶得一文不值。而彼時摩根大通的黃金倉位從983694盎司，大幅度降低為581819盎司。

“摩根大通黃金持倉量的變動證明有大量的黃金被交割。如果摩根大通真的持有巨量黃金空單，被逼空破產完全有可能的。期貨市場的從業者都知道，一旦多頭或者空頭被盯上，各方面條件具備的話，逼多或者逼空大戰將是無比殘酷的，逼多就是一路殺跌，逼空就是一路上漲，讓被盯上的多頭或者空頭手上的單子不斷貶值，直至破產。”對此，上海一家期貨機構負責人黃柳楠告訴《華夏時報》記者。

事實上，摩根大通在大宗商品期貨上“絞殺”其他機構早有先例。2022年3月，摩根大通等通過“狙擊”惡意操控LME鎳期貨價格兩日暴漲超250%，導致中國青山控股集團持有巨額空頭頭寸差點無法交割而產生足以引發破產的巨大損失。

黃柳楠也進一步分析，以前黃金和美元是負相關的關系，美元指數上漲黃金價格就會下跌，而本輪黃金走勢跟美元完全背離，美元指數漲至100點上方，黃金價格還位置在1800美元/盎司強勢位置。

“最主要的原因還是全球局勢不明朗所致，自俄烏沖突以來，全球各國央行都在大手筆增持黃金，我國央行去年11月開始已經連續4個月購入黃金，至今年2月底累計增持黃金102.02噸，僅次于土耳其，成為2022年以來全球第二大黃金增持國。”黃柳楠表示。

與國內黃金ETF表現強勁相應的是，全球最大黃金ETF—SPDR的持倉量也一路上漲。根據最新數據顯示，其最新持倉為 923.11噸，在3月11日SPDR的持倉一度低至901.42噸，市場一度懷疑其900噸的支撐力度。

“近期國際現貨黃金價格在硅谷銀行等多家銀行破產，金融市場波動和避險升溫，市場預期美聯儲轉鴿等多重因素推動下，黃金價格迅猛上行。目前已經一周站穩2000美元上海，美國乃至全球金融市場的不穩定以及避險情緒短期內將利于金價走勢。建議投資者積極關注近期黃金價格走勢，以更好的入場時點把握黃金的投資機遇。”4月6日，諾安全球黃金基金發表觀點稱。

而海外知名貴金屬公司MKS Pamp金屬策略主管Nicky Shiels在4月5日對外表示，總體而言，美聯儲將不得不在通脹上升和經濟衰退之間做出選擇，而這兩種結果都對黃金有利，預計金價將漲至每盎司2200美元。