上市公司三季報如同一面鏡子，映照出中國消費市場的韌性與活力。當前，上市公司消費賽道正處于結構性調整期，挑戰與機遇并存。

整體穩健復蘇

從三季報整體情況分析，消費板塊整體穩健復蘇，但部分板塊冷熱不均。

必選消費穩健，可選消費分化。食品飲料、日用百貨等必選消費領域，憑借剛需屬性成為市場的“壓艙石”，業績表現平穩堅挺。不少龍頭企業依托深厚的品牌積淀與強大的渠道掌控力，實現營收、利潤雙穩增，現金流狀況持續健康，盡顯防御優勢。

可選消費則呈現“冰火兩重天”的格局。作為傳統高端消費代表的白酒行業，三季度持續承壓，消費場景收縮導致市場進入縮量競爭模式。在已發布三季報的上市白酒企業中，僅有少數幾家企業實現微增長。五糧液三季報顯示，公司今年第三季度營收為81.74億元，同比下降52.66%；歸母凈利潤為20.19億元，同比下降65.62%。瀘州老窖今年第三季度實現營收66.74億元，同比下降9.8%；歸母凈利潤30.99億元，同比下降13.07%。

與之形成對比的是新能源汽車產業鏈，在政策紅利與產品力升級的雙重加持下，成為消費板塊中最亮眼的增長引擎，銷量與業績雙雙走高。

而家電、家居等可選消費領域，因與房地產市場深度綁定，整體承壓明顯，但綠色、智能、集成化的新興品類逆勢增長，持續釋放消費升級的強勁動力。

渠道變革深化，線上線下加速融合。傳統零售企業不再固守線下的“一畝三分地”，線上轉型步伐明顯提速，線上引流+線下體驗的全渠道布局已成為行業標配。那些主動擁抱變化、數字化能力突出的企業，成功捕捉到渠道變革的紅利，實現了逆勢增長。

全球大宗商品價格高位震蕩，原材料、物流等成本壓力仍存，持續考驗著中下游消費企業的毛利率。

三季報數據顯示，能夠通過優化產品結構、精細化管理、供應鏈提效等方式對沖成本壓力的企業，展現出更強的盈利韌性與市場競爭力。

結構性亮點頻現

在整體復蘇的底色上，一批結構性亮點正在突破行業瓶頸，成為驅動消費類上市公司高質量發展的新引擎，科技、業態、場景的創新正在重構消費市場的增長邏輯。

業態創新，傳統消費煥發新機。基礎消費行業積極探索多元新業態，在傳統賽道中挖出“金礦”。深耕食品飲料領域的會稽山挖掘多層次消費新需求，通過高端化與年輕化雙輪驅動，前三季度中高檔黃酒銷售收入同比增長20%。水星家紡在家裝家居領域探索煥新升級，通過人體工學枕等大單品帶動產品生態化延伸，以“線上引流+線下體驗”的模式帶動營收和凈利潤均實現兩位數增長。三棵樹“馬上住”疊加藝術漆國潮系列產品加速零售高端轉型，前三季度凈利潤同比增長81%。

文旅回暖，注入業績新活力。暑期文旅消費需求集中釋放，給消費類上市公司今年第三季度的業績增色不少。暑期親子游、出入境游帶動航旅市場需求增長，航空機場第三季度收入環比增長21%，旅游酒店第三季度營收環比增長10%。

“消費市場的結構性亮點給資本市場帶來豐富機遇。”川財證券研究所所長陳靂表示，優質消費品上市公司往往在四方面精準發力:一是精準匹配市場需求，按區域、消費層級推進產品創新與服務升級；二是創新業態場景，融合文化與科技打造體驗式消費；三是深化數字化轉型，以技術賦能營銷、供應鏈與客戶服務；四是借助政策紅利，參與促消費活動拓展渠道。

布局新消費場景

面對市場變化，一批上市公司通過主動轉型，在挑戰中搶占新消費風口，勾勒出消費市場的新方向。

以食品行業為例，今年第三季度，金龍魚、妙可藍多等上市公司業績亮眼，凈利潤同比均實現大幅增長，其核心受益于成本改善與渠道優化。其中，健康糧油、奶酪、泡鹵零食等細分賽道表現突出，企業通過布局新消費場景、拓展零食量販與會員店渠道筑牢增長根基。

如今的消費增長更多依賴深度挖掘用戶價值，即“人心紅利”。消費者不再滿足于基礎功能，更追求產品的個性化、情感價值、健康屬性和社交體驗。比如，潮玩、寵物經濟、文創國潮等以滿足消費者精神需求為代表的新興消費蓬勃發展。

消費賽道日益精細化與圈層化。消費市場正裂變為無數個精細化的垂直賽道。無論是新式茶飲、精品咖啡、露營裝備，還是寵物經濟、銀發經濟，都涌現出眾多專注于特定人群、特定場景的新品牌。

國貨崛起勢不可擋。借助文化自信提升、供應鏈優勢以及對新消費趨勢的敏銳把握，國產品牌正迎來發展的黃金期。在三季報中，多個領域的國貨品牌在營收增速、市場份額上表現優異，尤其在運動服飾、美妝護膚、數碼電子產品等領域，國貨已成為市場上的重要力量，并與國際品牌形成競合態勢。

“我國消費市場正處于結構升級的階段。”清華大學國家金融研究院院長田軒表示，當前消費復蘇冷熱不均，源于居民收入預期不穩與消費信心差異、新興消費與傳統消費的結構性差異、區域復蘇不平衡等多重因素。隨著行業估值差異化加劇，優質賽道競爭愈加激烈，資金更傾向于流向抗分化能力強的企業。具備下沉市場渠道優勢、強品牌壁壘或獨特場景優勢的頭部企業，更受資本青睞。

陳靂則認為，長期來看，下沉市場與服務消費的增量空間顯著，疊加政策支持與科技賦能，具備差異化競爭力的企業將持續領跑，消費市場韌性有望進一步強化。

專家認為，消費領域已不局限于傳統消費與新興消費的賽道博弈，而是深入同一行業內不同企業的運營效能與戰略眼光的較量。傳統消費并非全面遇冷，而是面臨供給側結構性改革的深化，那些積極擁抱新趨勢、推動產品迭代的企業，在細分市場中仍能贏得增長空間。同時，新興消費的增長呈現出技術驅動與體驗至上的雙重特征，相較傳統消費，更注重情緒價值的提供。如更智能的人機交互系統，直接推動了消費端的替換需求，而體驗場景的創新，如沉浸式零售空間、主題化文旅項目，則持續吸引年輕消費群體的關注，進一步提升了消費黏性和轉化效率。

“從深層次來看，當前我國消費市場的復蘇趨勢已從總量修復轉向結構優化。”田軒表示，上市公司需要跳出對大規模增長的路徑依賴，轉向高質量發展，通過技術創新、模式創新和管理創新，在細分市場中打造核心競爭力。